EVA業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)指標(biāo)的缺陷與改進(jìn)思路
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EVA（即經(jīng)濟(jì)附加值Economic Value Added的英文名稱縮寫(xiě)）業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)指標(biāo)的提出是財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)思想的一次創(chuàng)新，1993年斯特恩·斯圖爾特咨詢公司首次提出后迅速在世界范圍內(nèi)獲得廣泛的運(yùn)用。該指標(biāo)的創(chuàng)新之處在于全面考慮了企業(yè)的資本成本，同時(shí)從企業(yè)價(jià)值增值這一根本目的出發(fā)，對(duì)依據(jù)GAAP得出的利潤(rùn)進(jìn)行調(diào)整，因此可以更為準(zhǔn)確地評(píng)價(jià)企業(yè)業(yè)績(jī)。但是，正如美國(guó)著名會(huì)計(jì)學(xué)教授齊默爾曼所說(shuō)，EVA“只解決了2/3”的問(wèn)題。因此，我們有必要對(duì)EVA業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)指標(biāo)進(jìn)行再度思考，既要看到它相對(duì)于傳統(tǒng)評(píng)價(jià)指標(biāo)的先進(jìn)性，更要清楚地認(rèn)識(shí)到其自身所固有的缺陷，為進(jìn)一步改進(jìn)企業(yè)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)體系指明方向。
EVA指標(biāo)的缺陷：
1、EVA指標(biāo)未能體現(xiàn)企業(yè)絕對(duì)價(jià)值的增加
此處我們提出了企業(yè)絕對(duì)價(jià)值這一概念。從微觀經(jīng)濟(jì)角度來(lái)看，一個(gè)企業(yè)的價(jià)值增值可能來(lái)源于生產(chǎn)的產(chǎn)品和提供的勞務(wù)，也可能來(lái)源于生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)以外，如債務(wù)重組、資本市場(chǎng)上的證券投資以及各種各樣的關(guān)聯(lián)方交易等。但是從宏觀經(jīng)濟(jì)的角度，即從社會(huì)整體來(lái)看，價(jià)值的增值在于企業(yè)創(chuàng)造的新增價(jià)值，即通過(guò)產(chǎn)品的生產(chǎn)銷(xiāo)售和勞務(wù)的提供而獲得的價(jià)值。因此，我們把企業(yè)通過(guò)產(chǎn)品的生產(chǎn)銷(xiāo)售以及勞務(wù)提供所創(chuàng)造的價(jià)值稱為絕對(duì)價(jià)值，而通過(guò)其他非經(jīng)營(yíng)途徑獲得的價(jià)值稱為相對(duì)價(jià)值。只有企業(yè)的絕對(duì)價(jià)值能夠?yàn)樯鐣?huì)整體價(jià)值的增加作貢獻(xiàn)，企業(yè)相對(duì)價(jià)值的增加只能看作是價(jià)值在社會(huì)范圍內(nèi)的轉(zhuǎn)移。我們?cè)O(shè)立企業(yè)進(jìn)行生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的根本目的是為整個(gè)社會(huì)創(chuàng)造財(cái)富，因此，設(shè)計(jì)的評(píng)價(jià)指標(biāo)也應(yīng)有利于引導(dǎo)企業(yè)創(chuàng)造更多的絕對(duì)價(jià)值。
我們知道，在計(jì)算EVA時(shí)，已經(jīng)對(duì)根據(jù)GAAP計(jì)算得來(lái)的利潤(rùn)進(jìn)行了調(diào)整，但這種調(diào)整并未體現(xiàn)確認(rèn)企業(yè)絕對(duì)價(jià)值的思想。例如，為了剔除穩(wěn)健性對(duì)會(huì)計(jì)利潤(rùn)的影響，EVA對(duì)無(wú)形資產(chǎn)會(huì)計(jì)處理、研究開(kāi)發(fā)費(fèi)用以及戰(zhàn)略性投資等項(xiàng)目進(jìn)行了調(diào)整；為了防止盈余管理發(fā)生，斯特恩·斯圖爾特認(rèn)為，要以現(xiàn)金為基礎(chǔ)來(lái)確認(rèn)壞賬準(zhǔn)備、擔(dān)保、存貨減損等。但是對(duì)于通過(guò)各種非生產(chǎn)性投資獲得的投資收益和其它營(yíng)業(yè)外收入等項(xiàng)目未予充分考慮。當(dāng)前許多對(duì)我國(guó)上市公司利潤(rùn)質(zhì)量的研究結(jié)果表明，一些上市公司為達(dá)到上市、配股要求，經(jīng)常通過(guò)非營(yíng)業(yè)活動(dòng)、增加投資收益以及采用與關(guān)聯(lián)單位進(jìn)行交易等手段，來(lái)操縱利潤(rùn)，以滿足現(xiàn)行的評(píng)價(jià)指標(biāo)。如果剔除通過(guò)這些手段獲得的利潤(rùn)，許多公司可能根本達(dá)不到上市、配股的資格，甚至利潤(rùn)出現(xiàn)負(fù)值。由于EVA指標(biāo)中既包含企業(yè)創(chuàng)造的絕對(duì)價(jià)值，又包括相對(duì)價(jià)值，因此，即使采用EVA作為企業(yè)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)指標(biāo)，可能仍然不能解決利潤(rùn)操縱的問(wèn)題。
2、EVA指標(biāo)是一個(gè)絕對(duì)指標(biāo)，不利于不同規(guī)模企業(yè)間的橫向比較
西方學(xué)者提出的經(jīng)濟(jì)附加值一般的計(jì)算公式為：
EVA=稅后利潤(rùn)－資本成本
從這一公式我們可以看出，EVA計(jì)算的是絕對(duì)數(shù)，在企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模未發(fā)生變化的情況下，該指標(biāo)能夠反映企業(yè)不同時(shí)期的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。但對(duì)于資產(chǎn)規(guī)模不相同的企業(yè)或同一企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模發(fā)生變動(dòng)的情況下，它就無(wú)法對(duì)企業(yè)的業(yè)績(jī)進(jìn)行比較。例如：A部門(mén)的稅后營(yíng)業(yè)凈利潤(rùn)=175萬(wàn)，資產(chǎn)投資=1340萬(wàn)，投資回報(bào)率ROI=15%，EVA=57萬(wàn)；B部門(mén)的稅后營(yíng)業(yè)凈利潤(rùn)=89萬(wàn)，資產(chǎn)投資=860萬(wàn)，ROI=18.75%，EVA=39萬(wàn)。那么在這種情況下，根據(jù)EVA我們能得出怎樣的評(píng)價(jià)結(jié)果？很明顯，在這種企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模不相同的情況下，僅根據(jù)EVA指標(biāo)，不可能對(duì)企業(yè)的業(yè)績(jī)作出正確的比較。
3、EVA指標(biāo)僅僅反映的是企業(yè)經(jīng)營(yíng)的最終結(jié)果，因此不利于分析企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)中存在的問(wèn)題
我們對(duì)企業(yè)業(yè)績(jī)進(jìn)行評(píng)價(jià)，一方面可以將其作為激勵(lì)相關(guān)人員的依據(jù)，另一更為重要的方面是為了找出企業(yè)經(jīng)營(yíng)當(dāng)中存在的問(wèn)題，以便對(duì)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)進(jìn)行改進(jìn)。在這一點(diǎn)上，與傳統(tǒng)評(píng)價(jià)指標(biāo)相比，EVA就顯得有些不足。例如，我們可以通過(guò)杜邦分析法將凈資產(chǎn)收益率（ROE）進(jìn)行層層分解，最后找出影響ROE的關(guān)鍵因素。而EVA卻是一個(gè)相當(dāng)綜合的指標(biāo)，它無(wú)法幫助管理者找出經(jīng)營(yíng)無(wú)效的原因。
4、計(jì)算EVA時(shí)，對(duì)利潤(rùn)的調(diào)整可能違背成本效益原則
斯特恩·斯圖爾特最初調(diào)整了GAAP的t60多個(gè)方面才得出了EVA，企業(yè)在實(shí)際操作中如果調(diào)整這么多的項(xiàng)目，其工作量和成本可想而知。但是如果不進(jìn)行較為細(xì)致的調(diào)整，又會(huì)影響EVA的精確度。所以，我們只能在成本與效益之間進(jìn)行衡量，以盡可能低的成本來(lái)提高EVA的精確度。
另外，國(guó)外許多學(xué)者的實(shí)證研究表明，股票報(bào)酬與EVA的相關(guān)性，并不像EVA倡導(dǎo)者說(shuō)的那樣近乎完美，并且不能證明EVA在解釋股票報(bào)酬的變化方面能夠提供比其他指標(biāo)如會(huì)計(jì)收益更多的增量信息，也就是難以證明EVA強(qiáng)于其他指標(biāo)。
改進(jìn)EVA價(jià)指標(biāo)的一點(diǎn)想法：
結(jié)合上面提出的EVA指標(biāo)的不足以及目前采用的其他業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)指標(biāo)，如凈資產(chǎn)收益率等存在的問(wèn)題，我們?cè)O(shè)想對(duì)EVA進(jìn)行必要的改進(jìn)，這些改進(jìn)涵蓋了以下思想：
1、企業(yè)價(jià)值的增值在于絕對(duì)價(jià)值的增加，即在評(píng)價(jià)企業(yè)業(yè)績(jī)時(shí)，要剔除相對(duì)價(jià)值。
為了正確區(qū)分企業(yè)的絕對(duì)價(jià)值和相對(duì)價(jià)值，我們首先需要對(duì)企業(yè)的資產(chǎn)進(jìn)行分類。
我們認(rèn)為，企業(yè)通過(guò)經(jīng)營(yíng)模式圖中前面一個(gè)虛線框中的運(yùn)作為社會(huì)創(chuàng)造絕對(duì)價(jià)值，而后面虛線框中的運(yùn)作是為企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)融入必須的資金。所以，我們可以依據(jù)這一思想，將企業(yè)總資產(chǎn)分為凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)和凈金融資產(chǎn)，凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)是能夠?yàn)槠髽I(yè)創(chuàng)造絕對(duì)價(jià)值的資產(chǎn)。在對(duì)企業(yè)進(jìn)行業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)時(shí)，我們只需要考慮該部分資產(chǎn)的價(jià)值創(chuàng)造情況，從而達(dá)到評(píng)價(jià)企業(yè)絕對(duì)價(jià)值增值的目的。
2、選用相對(duì)數(shù)來(lái)確定該指標(biāo)，以便于不同規(guī)模企業(yè)間的比較。
為了克服EVA不能進(jìn)行不同規(guī)模企業(yè)間的比較這一缺陷，我們擬設(shè)計(jì)一個(gè)采用相對(duì)數(shù)的指標(biāo)，選擇調(diào)整后的經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)作為分子，分母選用凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)，從而實(shí)現(xiàn)對(duì)企業(yè)利用凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)創(chuàng)造價(jià)值能力的精確評(píng)價(jià)。
當(dāng)然，這里我們僅僅提出了改進(jìn)EVA指標(biāo)的大致思路以及應(yīng)該貫徹的原則，至于怎樣劃分資產(chǎn)、哪些作為凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)、哪些作為凈金融資產(chǎn)、經(jīng)營(yíng)收益中應(yīng)包含哪些內(nèi)容、剔除哪些內(nèi)容等具體問(wèn)題，還有待作更進(jìn)一步的研究。總之，在我們對(duì)EVA進(jìn)行改進(jìn)時(shí)，既要充分吸收其現(xiàn)有的優(yōu)點(diǎn)，如全面考慮企業(yè)的資本成本等，又要清楚地認(rèn)識(shí)到它的缺陷，以便有針對(duì)性地作出改進(jìn)，使企業(yè)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)體系得以不斷完善。